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银行行业:估值仅0.78x创历史新低 重视配置价值

时间:2018-12-24 18:32来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
上周银行板块跑输大盘,其中招行、常熟、平安领跌。上周银行板块下跌4.65%,在28个申万一级行业中排名第26位。同期沪深300下跌4.31%,银行板块跑输沪深300指数0.34个百分点。估值处于历史底部区间,大行股息率较10年期国债收益率高出1pc。板块估值对应18年PB
  

  上周银行板块跑输大盘,其中招行、常熟、平安领跌。上周银行板块下跌4.65%,在28个申万一级行业中排名第26位。同期沪深300下跌4.31%,银行板块跑输沪深300指数0.34个百分点。估值处于历史底部区间,大行股息率较10年期国债收益率高出1pc。板块估值对应18年PB仅0.78倍(剔除次新股),处于历史底部区间,市场对于经济预期、监管压力、银行让利支持中小企业融资等因素的悲观预期已充分反映。板块股息率(近12月)为4.02%,其中五大行股息率均在4.6%以上,远高于10年期国债收益率3.32%,配置价值凸显。

 
  个股来看:1)工行、农行、中信、兴业、光大银行等18PB创历史新低;2)平安、交通银行等估值较7月末有所提升,但仍处于历史底部区间;3)宁波、建行、招行估值相对较高,但均低于近三年均值。
 
  投资建议:银行股的股价波动与经济周期表现的相关度较高,当前市场对未来经济的预期较为悲观,据证券时报报道 ,“监管要求银行适当降低利润增速”,进一步增强了市场预期的不确定性。但我们认为当前估值已充分反映市场的悲观预期,板块静态估值仅0.78x,创历史新低。按50%的损失率测算,对应隐含不良率达12.15 %(9月末实际不良率仅1.55%),其中工行、农行的2019PB水平仅为0.74x、0.64x。从配置角度来看,稳定的ROE,历史最低估值、及远高于10年期国债收益率的股息率,都使得银行板块的配置价值更为凸显。
 
  重点关注:低估值+高股息率+业绩改善的交通银行,以及高成长高收益,业务特色明显且资产质量优异的常熟银行。此外建议持续关注基本面优质的招商银行、宁波银行,经营稳健且股息率较高的四大行。
 
  风险提示:宏观经济恶化;金融监管超预期。

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