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3.9机构推荐的2只牛股 中泰化学和智能自控

时间:2018-03-09 07:07来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
中泰化学(002092)年报点评:氯碱行业景气持续产能扩张推动业绩增长 事件: 公司发布2017年报:报告期内实现营业收入410.59亿元,同比增长75.75%;实现营业利润29.93亿元,同比增长55.77%;归属于上市公司股东净利润24.02亿元,同比增长30.01%,扣非归母净利
  

   中泰化学(002092)年报点评:氯碱行业景气持续产能扩张推动业绩增长

  
  事件:
  公司发布2017年报:报告期内实现营业收入410.59亿元,同比增长75.75%;实现营业利润29.93亿元,同比增长55.77%;归属于上市公司股东净利润24.02亿元,同比增长30.01%,扣非归母净利润23.48亿元,同比增长34.58%。实现每股收益1.12元,每股净资产7.87元。2017年利润分配预案:以17年12月31日公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。
 
  2018年1-3月业绩预告:归属于上市公司股东净利润4.9-6.3亿元,同比下滑29.75%-9.68%。
 
  评论:
  1、公司17年净利润增长主要受益于烧碱涨价,下半年盈利弱于上半年。
 
  2017Q1/Q2/Q3/Q4单季度实现收入67.3/100.7/100.9/141.7亿元,分别同比增长85%、68%、70%和82%;实现归母净利润6.98/5.47/8.01/3.57亿元,分别同比增长1396%、142%、82%和-68%;公司下半年收入环比增长44%但净利润环比下滑7%,分拆业务可以发现,公司下半年毛利率仅2.5%的贸易业务收入实现128.82亿,上半年仅有79.11亿元,2016年全年收入只有73.26亿,但该业务下半年毛利贡献3.25亿元,比上半年还减少1.23亿元;主营业务中氯碱下半年综合盈利和上半年几乎持平,粘胶和纱线业务由于下半年销量增加带来毛利增加3.62亿元,综合下来17年下半年毛利增长有限;但收入和销量增长带来营业税和销售费用绝对值增长,使得公司下半年净利润出现环比下滑。
 
  与16年相比,公司净利润同比增长34.58%,我们认为主要靠烧碱业务的涨价带来,2017年烧碱行业平均价格为4063元/吨,较16年同比上涨68.6%,公司烧碱产量120万吨,直接受益。
 
  2、短期PVC价格承压但不改中期行业景气回升,公司氯碱、粘胶和纺纱产能逐步扩张,业绩有望稳步增长。
 
  短期内,PVC价格受高库存影响会回落,我们判断是短期行为,随着企业检修和下游需求复苏,行业供需格局转好,成本中枢上移使得PVC价格很难会回到去年的位置,氯碱行业仍然能保持景气。公司在氯碱业务上拥有资源、成本、技术、规模等方面的核心竞争优势,后续托克逊能化30万吨/年高性能树脂产业园及配套基础设施项目、阜康能源15万吨烧碱项目、阿拉尔富丽达20万吨/年粘胶纤维项目、新疆富丽达9万吨/年绿色制浆项目稳步推进,公司将会成为全国一流的氯碱、粘胶纱线生产基地。根据我们假设条件,预计2018-2020年每股收益1.24元、1.48元和1.71元,对应市盈率分别为10.2倍、8.5和7.3倍,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。
 
  3、风险提示。
 
  公司PVC、烧碱、粘胶产品价格大幅下跌风险;募投项目建设进度低于预期风险(招商证券)
 
 
 智能自控(002877)年报点评:全年业绩符合预期检维修服务待发力
 
  事件:
  上市公司发布2017年度报告,报告期内实现营业总收入307,423,199.69元,较上期增加12.35%,实现归属于上市公司股东的净利润47,646,591.62元,较上期增加4.16%。每股收益为0.44元。
 
  公司董事会审议通过利润分配方案:以总股本122,240,000为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增7股。
 
  观点:
  业绩符合预期,行业发展缓中趋稳
  公司营业收入3.07亿元,归母净利润4765万元,较上年同期均有小幅的增长。公司主营产品为石化、能源行业的智能控制阀,及相关控制阀的检维修服务,石化和能源行业在国家“去产能”的政策背景下,不再像以前一样盲目扩张,而是走向高端化、高效化的良性道路,整体发展缓中趋稳,有利于公司高端智能控制阀的市场需求。
 
  公司主营收入仍以控制阀产品为主,检维修服务待发力
  从分产品收入看,公司控制阀产品收入2.65亿元,同比增加18.47pct,占全年营业收入的86.35%;第二大收入产品为阀门的检维修,产品收入3213万元,同比降低了0.26pct,占全年营业收入的10.45%。
 
  2015年公司获得了中国特种设备检测研究院《石油化工检维修资质证书》中E4-I类控制阀检维修专项资质,这是国内最高的认证资质,具有稀缺性;在整体行业上,上一轮石化行业投资高峰约在10年前,大部分控制阀将迎来检维修需求高峰,公司有望利用自身检维修服务优势,扩大这部分业务,预计后续将会有明显表现。
 
  存货增加显示产品需求稳健,承兑汇票影响经营活动现金流
  公司在整个经营过程中完全采用“以销定产”的模式,依据销售合同来组织设计、采购、生产,由于订单增加的需求,本报告期末存货为1.29亿元,同比增加87.7%,存货中主要为原材料3629万,在产品4779万,分别占据28%和37%,显示下游控制阀产品需求稳健。另外公司经营活动先进流量净额为-3588万元,同比减少了194.28%,一方面由于原材料储备增加,另一方面也由于本期应收账款以承兑汇票方式收回的比例偏高所致。
 
  投资建议与评级:
  我们预计公司2018-2020年营业收入分别为3.36亿元、4.36亿元和5.23亿元,归母净利润分别为5700万元、7200万元和8000万元,每股收益分别为0.47元、0.59元和0.66元,对应PE分别为45X、36X和32X,维持“推荐”评级。
 
  风险提示:
  石油化工行业持续低迷,新业务开展不及预期(东兴证券)
 

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