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05.07机构推荐的2只股票 中原环保和星源材质

时间:2019-05-06 17:42来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
中原环保(000544)2018年报点评:业绩符合预期,期待资产注入 2018 业绩增速有所上升, 主要源于王新庄污水厂回购 2018 年公司实现营收 10.27 亿元,同比增长 5.19%,实现归属于上市公司股东的净利润 4.14 亿元,同比增长 28.53%,相对于 2017年业绩增速有所
  

  中原环保(000544)2018年报点评:业绩符合预期,期待资产注入
  2018 业绩增速有所上升, 主要源于王新庄污水厂回购
  2018 年公司实现营收 10.27 亿元,同比增长 5.19%,实现归属于上市公司股东的净利润 4.14 亿元,同比增长 28.53%,相对于 2017年业绩增速有所上升, 主要是由于政府回购王新庄污水处理厂,确认了 3.23 亿元非流动资产处置损益。 扣非后的净利润 3.13 亿元,同比增长 8.96%,符合预期。分业务来看,污水处理业务实现营收 8.71 亿元(+5.90%), 全年污水处理量 47923 万吨,同比增加 1622 万吨,中水利用 3203 万吨。 毛利率为 47.13%,同比提高 4.71pct; 供热销售业务实现营收 1.16 亿元(-7.95%), 毛利率为-4.01%,同比下降 0.08pct。 期间费用方面: 新增销售费用 143.88 万元, 管理费用8445.50 万元,同比增加 27.18%, 财务费用 5020.21 万元,同比增加 111.09%, 主要是因为公司贷款增加所致。研发费用 3667.77 万元,同比大增 1789.24%, 主要是因为公司加大污水提标改造。污泥处置等的研发投入。 经营活动现金流净额为 2.81 亿元,同比下降20.78%。

  产业链不断完善+订单充足+资金充裕,公司未来发展后劲足
  公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链,目前已经延伸到中水回用、 沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、 环保装备制造、新能源制造、园林绿化等领域,业务范围涵盖“大公用、大环保、大生态”等板块, 公司不断完善产业链打造综合环境服务商, 并表现出一流的拿单能力。 2017 年以来公司相继中标新密、冲沟、信阳浉河、民权、方城、内黄、上蔡、 巩义环境众合治理、登封农村污水、中原区生活垃圾分拣、贵州都匀建筑垃圾清运等项目,项目总投资超过 119 亿元,在手订单饱满。截至 2019Q1,公司在手货币资金 10.93 亿元, 同时资产负债率只有 30.10%,融资还有很大空间, 订单饱满+资金充裕,公司未来发展后劲足。

  入选国企改革双百企业, 联手河南资产, 资产注入有望加快
  2018 年 8 月,公司被国务院国资委纳入国企改革双百企业, 10 月,公司和控股股东公用事业集团与河南资产签订战略合作框架协议,三方拟在支持“双百企业”改革实施、推进解决同业竞争、业务资源整合、综合金融服务等方面展开合作。 河南资产是河南投资集团控股的地方资产管理公司,肩负着化解区域金融风险、服务国资国企改革、支持产业转型升级三大使命,同时河南资产已经从二级市场买入公司股票,股权比例从 2018 年报的 4.30%提高到 2019Q1 的 4.77%, 公司联手河南资产,预计国企改革进程和转型升级将加快。 2019 年 4月公告大股东公用事业集团将其持有的净化公司 100%股权有偿装入上市公司, 之前有承诺该资产注入 2019 年底前完成。 净化公司旗下有郑州新区污水处理厂(100 万吨/日)和双桥污水厂(60 万吨/日),如果资产注入,将会给公司带来较大业绩弹性。 此外大股东旗下有垃圾发电、自来水业务等资产,不排除未来注入到上市公司的可能。作为河南省唯一国有环保平台, 国企改革值得期待。

  市净率仅 1.04,具备长期投资价值
  前期由于市场原因,再加上环保板块估值业绩双杀,导致股价下跌较多,公司目前市净率仅 1.04,远低于同行业国企标的(兴蓉环境 1.34,洪城水业 1.39,重庆水务 1.88),我们认为公司价值被低估。 截至2019Q1,公司资产负债率只有 30.10%,也低于同行(兴蓉环境47.36%、 洪城水业 62.36%、重庆水务 27.25%),经营活动现金流量净额为 2.26 亿元,财务状况良好,公司具备长期投资价值。

  盈利预测和投资评级: 维持公司“增持” 评级。 暂不考虑资产注入对公司业绩的影响, 预计公司 2019-2021EPS 分别为 0.36、 0.39、0.42 元,对应当前股价 PE 为 18、 16、 15 倍, 维持公司“ 增持”评级。

  风险提示: 污水处理费下降的风险、 PPP 项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、 PPP 项目建设低于预期的风险、 公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、 宏观经济下行风险。(国海证券 谭倩,任春阳)


  星源材质(300568)事件点评:需求提速叠加产能释放,隔膜龙头迎业绩拐点
  近期,公司公告与多个客户签订合作协议、框架合同以及供货合同,例如,4月26日公司公告与亿纬锂能签订0.7亿元隔膜商务合作协议;4月19日与比克动力签署预计2019年度比克动力将向公司采购1.2亿平米隔膜的供货合同;4月9日与合肥国轩签署采购约为1亿平方米框架合同。

  投资要点:
  订单捷报频传,彰显公司实力。4月26日公司公告与亿纬锂能签订0.7亿元隔膜商务合作协议,4月19日公司与比克动力签预计2019年度比克动力将向公司采购1.2亿平米隔膜的供货合同;4月9日与合肥国轩签署采购约为1亿平方米框架合同;1月28日公司与孚能科技签订了2019年度隔膜产品需求不少于4000万平方米的合作协议,以上多个(意向)订单凸显公司产品优势与行业地位,公司深耕隔膜多年,逐渐步入收获期。

  干、湿膜齐头并进,产能有序释放。目前公司拥有深圳、合肥、常州三大基地。公司合肥基地已满产满销,常州基地湿法已批量,国内大客户预计Q2放量。1)常州基地:是公司新建基地,承载公司未来主要产能,目前建设稳步推进。常州基地完全达产后,产品成本预计将进一步下降;常州产能预期释放将成为公司重要盈利增长点。子公司常州星源负责实施的“年产36000万平方米锂离子电池湿法隔膜项目”,共计8条产线,目前已有2条线正在客户认证,预计2019Q2开始批量出货。同时,其它几条产线也将陆续投放。江苏星源的干法和涂覆产能也将在今年开始逐渐投放,计划新建8条干法隔膜产线,达产后将形成4亿平米干法年产能。后续常州产能正常运行后同时随着涂覆生产线投放,产品附加值有望持续提升。2)合肥基地:湿法产能释放。公司控股子公司合肥星源湿法隔膜产能逐步释放,2019Q1合肥星源已批量配套国轩,目前已基本满产,贡献主要的出货增量。

  旺盛需求以及海外客户占比提升有望助推产品价格触底企稳。公司2019Q1实现营收1.62亿/YoY-5.74%;归母净利润0.76亿/YoY-14.81%,扣非净利润0.37亿/YoY-19.98%,业绩下降的主要原因有:1)2019Q1隔膜出货价格同比下滑,影响了产品利润率,Q1毛利率约49.6%/(YoY-3.4pct,QoQ+6.3pct);2)财务费用率同比增长较多。整体而言,隔膜价格下滑对2019Q1整体业绩增长造成一定负面影响,但随着下游客户对高端隔膜需求增长以及海外客户占比的提升,星源材质作为隔膜行业龙头,其产品有望率先企稳。

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