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05.09机构推荐的2只股票 恒逸石化和南钢股份

时间:2019-05-08 17:57来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
恒逸石化(000703)PTA-聚酯龙头企业,产业链布局成效显著 推荐逻辑:公司是全球最大的PTA和领先的聚酯纤维制造商,目前业务集中在中游 PTA,其次为下游聚酯行业。 1)公司近年加大产业拓展步伐,产业链布局现已成效显著, 形成原油-芳烃-PTA-涤纶和原油-苯-CP
  

  恒逸石化(000703)“PTA-聚酯”龙头企业,产业链布局成效显著
  推荐逻辑:公司是全球最大的PTA和领先的聚酯纤维制造商,目前业务集中在中游 PTA,其次为下游聚酯行业。 1)公司近年加大产业拓展步伐,产业链布局现已成效显著, 形成“原油-芳烃-PTA-涤纶”和“原油-苯-CPL-锦纶”双产业链的“双纶驱动” 优势; 2) 产业链上游 PX 过去供给紧张的局面不复存在, 产能即将迎来爆发式增长, 价格有望适度下行, 中游 PTA 在 19 年上半年产能仍然紧张, 下游服装行业需求平稳增长拉动聚酯需求,产业链利润有望向中游 PTA业务聚集。公司参控股 PTA 产能市占率达 28.5%, 中游利润聚集将直接利好公司 PTA 业务; 3) 新增文莱一期 800 万吨原油加工项目将于 2019 年 7 月投产,二期 1400 万吨项目将于 2022 年投产, 届时公司将完成从基础资源到纺织业原料的覆盖的全产业链布局, 实现上游原料自给, 强化公司成本优势。

  公司全产业链布局,盈利能力不断提高。 公司围绕石化产业、石化贸易、石化金融、石化物流的“石化+”战略思想, 持续完善产业链布局、 改善经营结构、提升成本控制能力, 近五年营业收入和归母净利润复合增速分别达到 22.5%、35.5%。 伴随公司横纵向业务扩展,文莱项目即将投产等, 我们预计 2019-2021年公司营业收入、 归母净利复合增速将分别达到 21.3%、 27.1%。

  增加聚酯产能,完善下游布局。 公司积极采用并购、扩建而非新建的方式扩充产能,自 2017 年集团收购红剑、龙腾、明辉后, 2018 年 12 月, 公司完成对嘉兴逸鹏化纤、太仓逸枫、双兔新材料的收购, 增加聚酯纤维产能 144.5 万吨(太仓逸枫 24.5 万吨、嘉兴逸鹏 20 万吨、双兔 100 万吨),且拟利用配套融资在嘉兴逸鹏扩建 50 万吨 FDY, 已于近日建成并正式投产运行, 进一步扩大公司聚酯涤纶规模。 目前公司拥有聚酯参控股产能 630 万吨,市占率达到 10.1%, 超过桐昆股份跃居行业第一。 近期公司成功竞拍逸达新材料、拟现金收购杭州逸暻、发行可转债建设海宁恒逸新材料,化纤龙头地位稳固。

  文莱项目即将投产,助力全产业链布局。 公司与文莱政府签订了恒逸文莱 PMB 综合炼化项目,分两期实施。一期投资 34.5 亿美元,原油加工能力 800 万吨,生产 150 万吨对二甲苯和 50 万吨苯。 目前项目总体进度累计完成逾 95%, 首船原油已顺利进厂,标志项目正式进入生产试运行阶段, 预计将于 2019 年 7 月份正式投产, 试车后有望在短时间内实现满负荷产出。

  “双纶”驱动, 锦纶产业链继续巩固。 公司确定了“双纶” 驱动的发展战略,即“原油—PX—PTA—涤纶”、“原油—苯—环己酮—己内酰胺”。 随着我国经济的稳定发展,纺织、汽车、电子、交通等行业对 PA6 的需求不断增长,国内己内酰胺的需求量持续增加。公司目前参股己内酰胺产能达到 30 万吨,并计划进一步扩建为 40 万吨年产能,预计 2019 年 6 月投产,市占率将达到 8.8%。

  盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 1.07 元、 1.39元、 1.51 元,对应 PE 分别为 13X、 10X、 9X。我们认为公司未来全产业链布局的价值将持续显现,给予公司 2019 年 15X PE 估值,对应目标价为 16 元,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示: 原材料原油价格大幅上涨; PTA 检修进度不及预期或价格大幅下滑的风险;行业竞争加剧;公司产品开工率大幅下滑的风险;海外经营风险;收购企业业绩实现或不及承诺风险;在建项目投产及达产进度或不及预期的风险。(西南证券 杨林 黄景文)


  南钢股份(600282)少数股东损益有望消除,增厚公司业绩
  事件概要:公司发布公告,拟向控股股东南京钢联发行股份购买南京南钢产业发展有限公司(“南钢发展”) 38.72%股权、 南京金江冶金炉料有限公司(“金江炉料”) 38.72%股权, 本次交易经除息调整后的发行价格为 3.39 元/股,交易标的预估值及拟定价尚未确定。 交易完成后,标的公司将成为上市公司全资子公司。该方案需提交中国证监会审核,并取得核准后方可实施;
  有助于增厚公司业绩: 通过收购上市公司控股子公司的少数股权, 公司归属于母公司所有者的净资产及净利润将得以提高,有利于增厚上市公司盈利,保护股东利益。 2018 年公司归母净利润为 40.08 亿元, 少数股东损益共计 7.33 亿元, 其中南钢发展和金江炉料分别为 6.61 亿元和 0.44 亿元。假设方案顺利落地,以去年为例,归母净利润增厚比例为 17.6%。 另外本次发行完成后,南京钢联认购的上市公司新增股票自本次发行结束之日起 3 年内不得转让,体现了控股股东对上市公司信心;
  公司盈利能力相比行业更显稳健: 随着去年四季度以来行业供给端限制性政策的减弱,造成钢铁产量不断创新高,与此同时需求显示更具韧性,进退之间库存保持正常去化速度,钢铁盈利合理回归后绝对水平依然处于高位。 前期行业一季报陆续公布,数据基本符合行业态势,在高基数以及铁矿石价格大幅抬升阶段性侵蚀钢企利润的背景下, 行业普遍回落幅度较大,更多为之前超高盈利向正常盈利进行回归。 南钢 2019 年一季度实现营业收入 118.16 亿元,同比增长 14%;实现归母净利润 8.37 亿元,同比减少 17%, 业绩回落幅度低于行业平均水平, 体现了公司产品和品牌效力;
  未来发展方向—创新、智慧、转型: 公司以“两化融合”为手段、“ JIT+C2M”模式为基础,加快工业互联网建设,持续提升智能制造能力, 2018 年公司以“ JIT+C2M”模式配送的钢材产品达到 98.7 万吨,同比增长 50.7%,品种覆盖船板、风塔钢、桥梁钢、高强钢等主要品种。 在做强钢铁主业的同时,依靠复兴专业的投资平台,公司未来将重点发展新材料、智能制造等与主业关联互补性更强的产业, 推动新产业项目落地及加强投后管理,尽快形成新的增长点,相比传统钢企,估值溢价将逐步体现;
  投资建议: 通过发行股份收购控股子公司少数股权,将基本消除少数股东损益影响,增厚上市公司盈利。 公司一季度业绩较行业表现更显稳健,体现了公司作为中厚板龙头企业的产品和品牌效力。 同时转型升级潜力巨大,是相比其他钢企未来差异化发展的亮点。 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.71 元、0.81 元和 0.84 元,对应 PE 分别为 5.5X、 4.8X 和 4.6X,维持“增持”评级;

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