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05.10机构推荐的2只股票 恩华药业和古井贡酒

时间:2019-05-09 18:09来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
恩华药业:2019Q1同比增长24%,符合预期 结论与建议: 公司业绩:公司2019Q1实现营收10.5亿元,YOY+13.3%,录得净利润1.3亿元,YOY+23.6%,扣非后净利为1.3亿元,YOY+23.9%,EPS为0.12元,公司业绩处于业绩预告中位,符合预期。公司同时预计2019H1净利为3至3.5
  

  恩华药业:2019Q1同比增长24%,符合预期
  结论与建议:  
  公司业绩:公司2019Q1实现营收10.5亿元,YOY+13.3%,录得净利润1.3亿元,YOY+23.6%,扣非后净利为1.3亿元,YOY+23.9%,EPS为0.12元,公司业绩处于业绩预告中位,符合预期。公司同时预计2019H1净利为3至3.5亿元,YOY+15%至35%。  
  毛利率继续提升:我们预计公司2019Q1咪达唑仑、依托咪酯在销售的发力下延续2成左右的增长,瑞芬太尼、度洛西丁阿立呱唑、加巴喷丁继续保持高速增长,右美托咪定受到“4+7”带量采购的影响预计增速有所回落,全年预计在以量补价的作用下仍可保持一定的增长。随着销售发力,高毛利产品上量,公司Q1综合毛利率同比提升3.4个百分点至57.3%。 
  销售费用率增加,研发支出增加:由于销售力度增加,公司销售费用率同比增加1个百分点至33.3%;公司管理+研发费用率为8.3%,同比增加0.9个百分点,主要是本期计提了较多股权激励费用所致,另外随着多品种一致性评价量的增加,公司研发支出也有所增长;公司财务费用率为-0.3%,同比增加0.3个百分点。总体来看,公司期间费用率为41.2%,同比2.1个百分点。  
  部分产品虽受集采影响,但多产品2019年上市将对冲影响:短期来看,受“4+7”集采影响,公司右美托咪定销售将受到了一定的冲击,但是我们预计公司在“4+7”区域外加力学术推广及渠道下沉的作用下,整体影响可控。另外,公司地佐辛、舒芬太尼等大品种预计将在2019年上市,在公司销售团队的驱动下,预计将会快速放量,将可对冲集采带来的影响,我们预计公司将可超额完成2019年营收增长10%,净利增长20%的业绩目标。  
  盈利预计:我们预计公司2019、2020年分别实现净利润6.5亿元、8.1亿元,YOY分别增长23%、25%, EPS分别为0.63元/0.79元,对应PE分别为17倍/14倍。公司作为中枢神经用药龙头,产品线丰富,看好其长期发展,目前估值相对偏低,维持“买入”的投资建议。  
  风险提示:带量采购影响超预期;新品销售不及预期


  古井贡酒:18年份额继续提升,省内龙头地位更趋稳固
  事件
  公司发布2018年报和2019一季报
  公司2018年实现营业收入86.86亿元,同比增长24.7%,实现归母净利润16.95亿元,同比增长47.6%,对应基本EPS为3.37元,扣非后归母净利润约16.38亿元,同比增长53.18%,增速高于归母净利润。其中单四季度实现营业收入19.24亿元,同比增长18.4%,实现归母净利润4.40亿元,同比增长25.1%。  
  公司2019年1-3月实现营业收入36.69亿元,同比增长43.3%,实现归母净利润7.83亿元,同比增长34.8%,超预期。  
  简评
  18H2渠道调整,19Q1略加速,增长主要来自吨价提升
  公司2018年实现营业收入86.86亿元,同比增长24.7%。Q1-Q4收入分别增17.8%、48.5%、18.3%、18.4%,下半年收入增速放缓,系公司主动控制发货量,消化渠道库存;19Q1收入增速43.3%,增长加速,系春节旺季发货和回款节奏健康良好。2018年销量8.28万吨,较上年略下降1.4%,18年吨价约10.29万元/吨,较上年的8.12万元/吨提升26.7%,是收入增长的主要贡献因素。18Q1预收款增加7.83亿元,19Q1预收款下降0.3亿元,若考虑营业收入+预收款变动,则19Q1增长8.7%;若将18Q4和19Q1合并来看,公司营业收入+预收款变动的增幅为15.4%,略低于表观营业收入增长。  
  利润端,毛利率略有波动,净利润率Q4和Q1下降
  公司2018年净利润率提升3.0pct至19.5%,主要来自毛利率提升和期间费用率下降的双重正向影响。(1)毛利率提升1.3pct至77.8%,但Q4单季度毛利率下降2.8pct,(2)销售费用率季度间波动,全年略降0.3pct至30.9%,其中Q1、Q2、Q3、Q4分别变动-3.1pct、+2.2pct、-0.8pct、+0.6pctt;(3)管理费用率基本呈下降趋势,全年约7.7%,同比下降1.0pct,其中Q1、Q2、Q3、Q4分别变动-0.6pct、-2.6pct、+0.8pct、-2.4pct。  
  2019Q1净利润率下降1.3pct至21.4%,主要来自毛利率下降。(1)毛利率方面,19Q1由于毛利率下降1.5pct至78.2%。(2)期间费用率之和相对平稳,销售费用率提升0.9pct、管理费用率下降0.9pct。用率之和相对平稳,销售费用率提升0.9pct、管理费用率下降0.9pct。  
  2018年份额继续提升,省内龙头地位更趋稳固
  公司深耕安徽省内市场,受益于低线城市消费升级和公司渠道下沉,省内份额在2018年有所提升,龙头地位更趋稳固。另一方面,公司亦表现出提升产品结构、分享白酒行业消费升级红利的意愿,公司2018年推出新版年份原浆中国香,古20,小罍子酒、黄鹤楼大清香等系列新品,在年份原江、古井8年等产品取得显著增长的同时,发力新品以期获得长期可持续的提升动能。我们认为公司在安徽市场具备充分的升级能力,随着公司升级动作持续落地,吨价提升、毛利提升值得期待。2019年计划实现营业收入102.26亿元,较上年增长17.74%;2019年计划实现利润总额25.15亿元,较上年增长6.19%。  
  盈利预测和投资建议
  预计公司2019~2021年收入分别为102.79、120.26、138.30亿元,同比增长18.3%、17.0%、15.0%,预计归母净利润分别为18.75、22.25、26.40亿元,同比增长10.6%、18.7%、18.6%,对应基本EPS分别为3.72、4.42、5.24元,最新股价(4.26)115.80元分别对应2019~2021年动态PE为31.1、26.2、22.1倍。调高目标价至134元,维持“买入”评级
  风险提示
  安徽省内次高端市场竞争急剧恶化,费用投放加剧
 

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