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06.05机构推荐的2只股票 圣农发展和天坛生物

时间:2019-06-04 18:48来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
圣农发展:肉鸡养殖一体化先锋 自主育种实现突破 类别:公司研究 机构:川财证券有限责任公司 研究员:欧阳宇剑 日期:2019-06-04 圣农发展是国内白羽肉鸡一体化养殖企业 公司是国内同行业现代化程度高、品质好、规模大的集饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、
  

   圣农发展:肉鸡养殖一体化先锋 自主育种实现突破

  类别:公司研究 机构:川财证券有限责任公司 研究员:欧阳宇剑 日期:2019-06-04
  圣农发展是国内白羽肉鸡一体化养殖企业
  公司是国内同行业现代化程度高、品质好、规模大的集饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工为一体的联合型企业。2018年,公司鸡肉产品销量 87.28万吨,食品加工产品销量 14.46万吨,同比增长32.8%,较 2017年增加 3.57万吨。公司未来规划将肉鸡屠宰量从 5亿羽提升至 10亿羽,实现产能翻倍增长。
 
  非洲猪瘟背景下,禽链景气区间拉长
  2018年 8月非洲猪瘟开始流行, 2019年 4月能繁母猪存栏同比下降 20%以上,产能大幅下降,生猪价格将显著上涨。在城镇居民主要肉类消费中,猪肉占比约为 70%,鸡肉占比约 30%, 农村居民主要肉类消费中,猪肉消费占比超 80%。
 
  禽类作为猪肉的有效替代品,2016年猪肉价格上涨时期,猪肉消费占比下降,鸡肉占比上升。生猪价格创历史新高,对禽链价格形成较强支撑。
 
  快餐新零售助推高品质白羽肉鸡需求,做大做强中国小泰森
  快餐连锁企业作为白羽肉鸡的主要消费途径之一, 2003年开始快餐门店数在国内大规模爆发,2013年后开始进入稳步增加阶段。在新零售业态发展下,以盒马鲜生为首的生鲜销售平台,为质量较好的生鲜肉类提供了更多的销售途径,白羽肉鸡的消费需求量增加并有望持续释放。对标泰森食品,公司一方面掌握核心种源,高效进行扩张,另一方面,不断深化自身肉制品加工能力,使得高利润的加工食品成为公司新的利润增长源。
 
  首次覆盖予以“增持”评级
  公司是白羽肉鸡养殖屠宰一体化企业,未来白羽肉鸡产能将稳步提升,市占率增加,并且不断深化自身肉制品加工能力。预计 2019-2021年营业收入分别为157.5、176.7、195.3亿元,EPS 分别为 2.44、2.75、3.13,PE 分别为
  11、
  10、9倍。相对估值方面,相比于同行业公司 PE 分别为 21、16、18,公司 PE 具备一定的上升空间。绝对估值方面,当前股价为 27.86元/股低于预测值 31.2元/股,当前股价处于低估位置。首次覆盖给予“增持”评级。
 
  风险提示:疫病风险,价格不达预期,市场需求低于预期
 
 
  天坛生物:经营效益改善成长确定性高
  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:谢长雁日期:2019-06-04
  进口白蛋白大幅降价冲击国内市场的概率不大
  市场担心进口白蛋白可能大幅降价,从而对国内市场形成较大冲击。我们认为,进口和国产白蛋白的商业模式并不相同,进口白蛋白“以价换量”的逻辑不成立。白蛋白的价格将由总需求和总供给的关系决定。
 
  白蛋白总需求尚有增长空间,未来有望实现进口替代
  白蛋白中约占70%的科学性用药有对羟乙基淀粉的替代空间,约占30%的营养性用药的向上空间取决于渠道推广力度,总体看白蛋白需求端约有20%~25%的增长空间。随着行业采浆量的增长,预计国产白蛋白有望逐渐实现进口替代。
 
  吨浆效益低由单厂投浆量低导致,过去两年经营效率改善明显
  天坛生物吨浆收入、利润不及同体量的国内民营龙头,这并非国企体制限制,而更多是由于单厂投浆量较低导致。2013年前成都蓉生投浆量仅为200~300吨,不具备研发小品种的经济效益。浆量提升后天坛的研发投入眼光和执行力优秀。过去两年天坛生物单站采浆量迅速提升、业绩稳健向好、产品收率提升,经营效率明显改善。
 
  未来成长确定性高
  天坛生物过去两年利润的成长主要依靠营收扩大带来的经营性杠杆的放大。假设未来两年人工成本约以5%的速度增长,则采浆量增长带来营收12%~14%的增速对应7%~8%的吨浆净利润率的增速,二者叠加可带来利润端20%左右的增速。公司永安血制的建设顺利推进,2021年将会有产能释放叠加层析法高纯静丙、凝血因子类产品上市带来的业绩跳升。
 
  风险提示
  产品研发进度不及预期、新工厂投产进度不及预期。
 
  投资建议:经营效益改善,成长确定性高,维持“买入”评级
  预计未来2~3年行业采浆量增速在10%左右,白蛋白、静丙价格企稳,总需求仍有向上空间。天坛生物经营效率明显改善,成长确定性高,采浆量增速高于行业平均,2021年永安血制投产带来业绩跳升。公司已是国内领先的龙头,长期来看,随着采浆量和产能的不断提升、产品线的持续丰富,公司的发展目标应是国际血制品龙头公司。预计2019~2021年净利润6.28/7.58/10.91亿,对应当前股价估值为37.0/30.7/21.3x。给予2021年利润25~30x估值,合理估值在270~330亿,对应股价为为31.0~37.9元,维持“买入”评级。

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