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06.10机构推荐的2只股票 锐科激光和长春高新

时间:2019-06-09 16:58来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
锐科激光:收购国神光电进军超快激光 类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:陈显帆,倪正洋 事件:公司董事会审议通过议案,拟以11475万元收购周士安先生、胡雪原先生等9位股东的国神光电科技(上海)有限公司51%股权。投资要点 国内第一家工业化超快
  

       锐科激光:收购国神光电进军超快激光
  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:陈显帆,倪正洋
  事件:公司董事会审议通过议案,拟以11475万元收购周士安先生、胡雪原先生等9位股东的国神光电科技(上海)有限公司51%股权。投资要点
  国内第一家工业化超快激光器厂商,LED芯片细分市场龙头:国神光电自2011年创立以来深耕超快激光器,主营产品为飞秒、皮秒激光器,是中国第一家工业化超快激光器的厂商。目前产品已广泛应用于OLED切割、太阳能光伏硅切割、通信芯片切割、消费电子等领域,已进入苹果产业链。此外,根据公司资产评估报告,在LED芯片市场公司占据60%以上份额。2018年,国神光电实现营收1954.7万元,净利润663.9万元。2018年底总资产7114.9万元,负债率仅16%,资产质量良好。

  协同效应显著,形成三方面共振:1:技术共振:国神光电在皮秒、飞秒激光器具有技术领先优势,不仅丰富锐科激光产品线,锐科激光雄厚的研发实力也可以助力其产品升级;2:市场共振:锐科激光在产业化、市场化方面丰富的经验将推动国神光电产品更好更快的推向市场,而国神现有的客户关系也有利于丰富锐科激光客户结构;3:降本增效:锐科激光较强的零部件自给能力可以有效降低国神光电生产成本,提升产品稳定性以及竞争力。未来发展方面,周世安博士承诺,未来三年每年将研发并实现销售的飞秒、皮秒新产品不低于三种,每种产品销售不低于10台,总体包括高功率皮秒激光器,紫外高功率皮秒激光器,高功率飞秒激光器等。

  高功率、超快、脉冲等板块逐步兑现成长性:锐科激光近几年在高功率连续激光器发展迅猛,市占率快速提升,2018年已经实现了6000W功率段的批量销售。1000-3000W功率段已经具有较好市场口碑。2019年,12KW功率连续光纤激光器也实现规模销售。超快领域,公司通过收购国神光电,有望在面板等3C行业、医疗、美容等多个细分领域快速突破。脉冲领域,随着公司产能的逐步释放,以及下游厂商集中度的不断提升,预计公司脉冲领域市场份额也将不断增加。此外,公司的技术开发费用也快速提升,扩大公司收入规模。

  盈利预测与投资评级:激光器行业仍处于快速发展期,市场空间广阔。短期市场需求的放缓、以及价格战的持续进行放缓公司短期业绩增速,但公司处于高功率激光器加速替代的快速发展期,市占率快速提升,技术迭代也不断推进。预计2019/20/21年归母净利5.5/8.2/10.8亿元,对应EPS4.31/6.37/8.47元,PE29/20/15X,基于对公司高功率、超快、军工、脉冲等多条线快速发展的预期,维持“买入”评级。

  风险提示:国产激光器发展不及预期;行业景气度下滑超预期。

  长春高新:金赛换股方案落地驱动业绩估值双提升
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:马帅
  事件:长春高新公告金赛药业股权收购及配套资金募集方案(草案)。6月5日,公司公告发行股份及可转债购买资产并募集配套资金报告书(草案),拟发行股份51.87亿元(占比92.02%)和可转债4.5亿元(占比7.98%),收购金赛药业29.5%股权(金磊23.5%,林殿海6%);同时公司拟非公开发行股份募集配套资金不超过10亿元,用以支付中介机构费用和补充流动资金。

  点评:1)本次交易中,金赛药业29.5%股权的交易作价为56.37亿元,即全部股权的交易价值为191.08亿元,对应18年业绩的市盈率仅为16.9倍,这也将使原有股东更加受益。2)股份发行与可转债初始转股价格均为173.69元/股,金磊在重组完成后的持股比例为11.65%,重组完成且转股后的持股比例为12.78%,由于须与控股股东保持7%以上的持股比例差距,预计金磊所持有的可转债只能部分转股。3)业绩承诺为19-21年金赛药业扣非净利润分别不低于15.58亿、19.48亿和23.20亿元,同比增速为37.6%、25.0%、19.1%,以换股估值测算,未来PEG远小于1。而且业绩承诺仅为兜底指标,根据公司公告,目前生长激素销售持续快速增长,金赛药业19年营收与利润增速均有望超过50%,公司实际业绩增速超过承诺指标将是大概率事件。4)假设金磊所持可转债完全不转股、募集配套资金为10亿元,以股份发行价173.69元/股测算,本次交易后的公司总股本约为2.06亿股,现价市值602亿元,对应19年PE仅为31.5倍(按金赛全年99.5%并表计算),估值提升空间大。

  生长激素高增长有望延续,金赛换股带来业绩估值双提升。本次金赛换股有望带来公司业绩与估值的双提升:一方面,公司治理结构将被理顺,核心管理层积极性也有望进一步提升,业绩增长将更具想象空间,同时金赛药业99.5%并表也将进一步丰厚公司利润;另一方面,金赛药业股权结构问题一直是压制公司股价的主要因素之一,本次换股将破除这一股价压制因素,公司估值水平有望提升。PDB数据显示,我国生长激素近年销售持续快速增长,但市场渗透率依旧维持在较低水平,市场远未达到饱和。考虑到公告显示的金赛药业19Q1新患入组数量延续高增长、患者人均用药时间不断延长、销售人员及覆盖医生数量不断增加,预计未来2-3年生长激素销售仍将保持高速增长。此外,CDE官网显示,公司鼻喷流感疫苗已申报生产并被纳入优先审评,有望在19年获批上市,20年正式上市销售,进一步带来业绩增量。

  投资建议:假设配套资金募集金额为10亿元,金赛药业99.5%并表的时间为19Q4,我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为33.3%、26.2%、20.2%,净利润增速分别为55.0%、62.7%、23.3%,成长性突出;给予买入-A投资评级,6个月目标价为341.10元,相当于2019年45倍的动态市盈率。

  风险提示:金赛药业换股终止风险,生长激素市场推广不及预期,核心产品降价风险,新药研发不及预期等。
 

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