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06.13机构推荐的2只股票 福田汽车和周大生

时间:2019-06-12 20:31来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
福田汽车(600166) 轻卡继续强势,聚焦商用效果渐显 事件:公司发布 5 月份汽车销量数据,5 月共销售汽车 4.47 万辆,前 五个月累计销售 22.76 万辆,累计同比增长 5.50%,其中重卡销量 0.90 万辆,轻卡销售 3.20 万辆。 轻卡优势继续保持,龙头地位难以撼动
  

  福田汽车(600166) 轻卡继续强势,聚焦商用效果渐显
  事件:公司发布 5 月份汽车销量数据,5 月共销售汽车 4.47 万辆,前 五个月累计销售 22.76 万辆,累计同比增长 5.50%,其中重卡销量 0.90 万辆,轻卡销售 3.20 万辆。

  轻卡优势继续保持,龙头地位难以撼动。

  公司 5 月销售轻卡 3.2 万辆, 前 5 个月累计销售轻卡 14.91 万辆,累计同比增长 15.21%,继续保持 优势地位,细分领域市场份额长期维持在 20%左右,大幅领先竞争对 手。福田轻卡产品主要有欧马可、时代、瑞沃、奥铃等品牌系列,产 品丰富且口碑良好,同时具备较高的性价比优势,我们认为短期内公 司在轻卡领域的龙头地位难以撼动。

  重卡无惧短期压力,行业高景气全年有望延续。

  公司5月销售重卡0.90 万辆,其中欧曼产品 0.71 万辆,前 5 个月重卡销量合计 5.22 万辆, 累计销量下滑-7.47%,欧曼产品累计下滑 17.24%,销量承压,重卡短 期压力主要来自欧曼产品销售不够理想,后续随着产品与销售的进一 步改善与调整,压力将有所缓解。重卡行业 5 月销量出现同比下滑, 受行业淡季及国六切换等因素影响,重卡行业或将短期承压,但考虑 到国三存量车的加速替换,以及下半年基建等投资复苏影响,全年重 卡依然有望保持高景气度。

  聚焦商用效果渐显,轻装上阵再造辉煌。

  公司通过运营宝沃品牌,在 对商乘并举战略进行尝试后,决定重新聚焦商用车,发挥自身优势, 轻装上阵。轻卡领域凭借良好的客户口碑、完善的产品布局以及性价 比优势,龙头地位短期难以撼动,重卡领域携手戴姆勒打造重卡整车 产品,合资康明斯打造重卡发动机,联合采埃孚打造重卡变速箱,产 业链布局完善。公司轻卡销量国内第一、重卡销量国内前五,商用车 品类齐全,重新聚焦商用车后,有望再造商用车领域昔日辉煌。

  投资建议:我们预计公司 2019 年、2020 年营收分别为 429.66 亿元、 437.47 亿元,归母净利润分别为 5.04 亿元、6.29 亿元,公司在 2018 年业绩触底后具备反转的潜力,福田商用车品牌价值约 1300 亿元。当 前对应 PB 估值 1 倍左右,仍在低位,维持“买入” 评级
  风险提示:重卡景气度低于预期,重新聚焦战略执行低于预期。


  周大生深度:珠光璀璨,抓住珠宝行业低线城市消费升级的重要红利
  投资逻辑
  “周大生”是主打钻石镶嵌首饰,以加盟模式为特色的中高端珠宝知名品牌。公司采取轻资产、整合运营型经营策略,专注于品牌运营、渠道管理、产品研发和供应链整合。2016-2018年均营收复合增速30%,年均净利润复合增速37%。2019Q1,公司营收10.97亿元,同比+17.04%;扣非归母净利润1.85亿元,同比+23.16%。截至2019年3月31日,公司门店总数为3457家,其中自营店296家,加盟店3161家,已经形成全国范围内成熟的连锁渠道网络,未来标准化加盟门店的持续拓展输出是重要看点。

  钻石珠宝在三四线城市渗透空间广阔,原钻开采商和珠宝零售商掌握产业链定价权,全国性品牌商龙头有望强者恒强:我国珠宝市场规模6,965亿元,镶嵌饰品占20%左右。目前一线城市钻石首饰渗透率达61%,三四线城市仅为37%,三四线是未来钻石消费的主要增长点。钻石珠宝是一个由原钻开采商和珠宝零售商定价的产业,销售给终端消费者时价格在1万元的钻石珠宝,原钻成本大约在1381元左右。而珠宝零售商以品牌和渠道为王,奢侈珠宝品牌是核心竞争力,中高端珠宝渠道是核心竞争力。目前品牌端集中度较低,CR10占比为18.8%,行业洗牌时期龙头市占率有望提升。

  公司核心优势和未来看点主要体现在差异化品类、规模化渠道、标准化加盟管理和外延并购四个方面:①公司以钻石镶嵌为主的差异化产品布局,契合新一代消费者需求,成熟配货模型已实现产品标准化管理;②加盟模式占领三四线消费者认知,规模具有先发优势,经测算公司潜在门店数可达4583家,仍有36%增长空间,而伴随品牌力的逐步提升,单店收入亦有提升空间;③多年深耕细作,业内领先的标准化加盟商管理制度是公司持续发展的基石;④财务投资IDo16.6%股权,后续与公司业务协同值得期待。

  公司成长性高,盈利能力强,ROE连续保持在20%以上,股权激励计划彰显信心:2014-2018年,公司净利润从3.24亿元增长至8.06亿元,年均复合增速为25.6%;综合毛利率由30.27%提升至34%,ROE近年来保持在20%以上,高于其他珠宝公司。2018年1月发布第一期股权激励计划,考核目标对应2018-2021利润年均复合增速为14.19%。

  投资建议
  公司是全国性珠宝品牌龙头,标准化加盟输出值得期待。预计19-21年归母净利润9.81/11.17/12.60亿元,同比+21.70%/13.82%/12.85%,当前市值对应PE为15.7x/13.8x/12.2x,首次覆盖给予“买入”评级,目标价39元。

  风险提示
  行业景气度下滑、竞争加剧、销售费用上升、开店不及预期、原始股东减持
 

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