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07.03机构推荐的2只股票 泰格医药和冀东水泥

时间:2019-07-02 17:57来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
泰格医药跟踪点评:数统实现整合,中美统筹管理提效 类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:孙建 一、事件:泰格医药子公司香港泰格收购方达医药持有的美国BDM少数股权 2019年7月1日,泰格医药发布公告,其全资子公司香港泰格拟于近日与公司控股孙公
  

  泰格医药跟踪点评:数统实现整合,中美统筹管理提效
  类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:孙建
  一、事件:泰格医药子公司香港泰格收购方达医药持有的美国BDM少数股权
  2019年7月1日,泰格医药发布公告,其全资子公司香港泰格拟于近日与公司控股孙公司方达医药签署《股

权转让协议》,以720万美元购买其持有的Tigermed-BDMInc.,(简称“美国BDM”)45%股权。本次股权转让完成

后,香港泰格将持有美国BDM100%股权。美国BDM主要从事数据管理、数据统计、SAS项目管理服务业务。截至

2018年12月31日,美国BDM总资产4309万元,净资产4079万元;2018年主营业务收入5729万元,净利润586万元。

  二、点评:数统实现整合,中美统筹管理提效,方达医药更专注自身业务
  我们认为数统业务作为泰格医药的核心业务,净利润占比达50%,本次收购美国BDM股权的意义主要为以下

几点:
  1)泰格医药实现数统业务中美两地的统筹管理,我们判断美国BDM作为成本中心,利用所在地沟通优势,将

更多进行BD,将数统业务引流至中国;而中国的美斯达和嘉兴泰格作为利润中心,享受工程师红利,在较低人力

成本下更高效地创造利润。

  2)由于方达医药于5月底在港股上市,本次收购将数统业务从方达医药体内剥离出去。方达医药将更专注

于自身核心业务,包括生物分析、BE和CMC,从而实现和泰格医药的协同效应。

  3)我们估计,2018年泰格医药数统的净利润在2亿左右,美国BDM净利润为584万元,差距较大。考虑到香港

泰格购买了美国BDM45%的股权,且泰格医药持股方达医药51.45%,本次收购对泰格医药的净利润影响较小。

  三、投资建议
  基于泰格医药于2019年7月1日除权除息,最新除权除息后的2019-2021年公司EPS分别为0.92、1.27、1.71

元(之前我们预计2019-2021年公司EPS为1.37、1.91、2.57元),按2019年7月1日收盘价对应2019年56倍PE,参

考可比公司估值及公司行业领先地位,维持“推荐”评级
  四、风险提示:
  临床试验资源限制;传统业务恢复进度慢;竞争恶化。

    冀东水泥:京津冀需求拐点已至
  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁
  华北水泥龙头,坐拥京津冀市场。公司是北方的传统水泥列强,截至2019年3月,与金隅集团的战略重组正式收官,跻身北方第一、中国第三、世界第五大的水泥企业。目前,公司90%的产能集中在三北地区,其中京津冀是重中之重,占到半壁江山。

  格局改善熨平公司供给端劣势。公司核心战场产能利用率较低,是2011年以来市场需求持续下滑阶段的最大承受者。2016年起,在供给侧改革催化下,行业由“群雄混战”进入“群雄割据”时代,格局改善逐渐熨平公司供给端劣势,有效产能利用率得到大幅改善,为公司景气度改善夯实了基础。

  京津冀拐点已至,有望坐享区域红利。京津冀协同发展和雄安新区建设是属于冀东的历史性机遇,作为与长三角一体化、粤港澳大湾区并列的国家战略,京津冀在区域发展进度和均衡性上与长三角、珠三角存在显著差距,潜在空间巨大。2019年是一体化交通建设任务最多施工最密集的一年,区域基建优先发力使华北水泥景气度进入历史最优阶段。中长期看,对标深圳特区和浦东新区发展历程,我们测算雄安新区建设对水泥需求的额外拉动将由2019年的260万吨稳步提升到2035年的约1500万吨,约占京津冀2018年总产量的15%,是目前国内唯一需求存在中长期增长预期的区域。公司坐拥国内最优质的区域赛道,有望充分享受政策红利。

  “成本下行+增值税红利”为业绩弹性锦上添花。我们预计,公司今年将成为水泥上市企业中业绩弹性最高的标的,除了量价齐升外还将从两个方面形成改善:(1)成本压缩:随着产能利用率和盈利能力的改善,公司吨成本和财务费用存在进一步下行空间;(2)增值税红利:受益于去年的低盈利基数和对下游行业的强定价权,公司成为增值税下调红利下最具弹性水泥股,在含税价格、含税成本、销量不变的悲观假设下,对应归母净利润存在11%的上行空间,若以2019年一季度的价格低点年化,有90%归母净利润弹性,潜在业绩弹性巨大。

  盈利预测及估值:公司是华北水泥龙头,京津冀需求发力最受益的标的。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为36.57亿元、39.87亿元、42.40亿元,对应每股收益分别为2.71元、2.96元和3.15元。目前股价对应19-21年PE为6.5倍、5.9倍和5.6倍,相对可比公司2019年估值中枢6-8倍仍被低估,考虑到京津冀是目前国内唯一需求存在中长期稳定增长预期的区域,我们给予公司2019年8倍PE,对应目标价21.68元,仍有23%上行空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:供给出现大幅宽松、基建推荐不及预期、房地产需求断崖式下滑
 

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