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08.02机构推荐的2只牛股 广联达和徐工机械

时间:2019-08-01 18:21来源:www.gushq.com 作者:股市行情点击:
广联达:造价施工双超预期,还原利润同比增23.56% 类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘洋 公告:广联达公布2019H2中报预告,预计2019H1营业收入13.80亿元,同比增长28.72%;预计归母净利润为8954万元,同比减少39.13%。 造价施工收入双超预期,
  

   广联达:造价施工双超预期,还原利润同比增23.56%

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘洋
  公告:广联达公布2019H2中报预告,预计2019H1营业收入13.80亿元,同比增长28.72%;预计归母净利润为8954万元,同比减少39.13%。

  造价施工收入双超预期,还原总收入同比增长38.30%。其中,造价业务表观收入9.71亿元(yoy+28.72%),云相关预收款增加2.58亿元(2018H1云相关预收款增加1.26亿元,yoy+104.76%),还原后造价业务收入12.29亿元,同比增加39.61%;施工业务收入,2.90亿元,同比增长33%;还原后总收入15.18亿元,同比增长38.30%。

  造价收入超预期源自产品扩充、用户数增长;施工收入增长来自业务线整合与产品线打磨。

  预计,造价业务收入超预期原因为,造价产品线不断延伸,且云化后产品功能不断完善(如智能组价云化后效率逐年翻倍),产品线扩充(云CAD识别实现快速建模算量,识别率从18年底56%提升到92%),同时客户群体扩大(盗版用户转化),带来造价产品量价齐升;施工业务线,2018年三大产品线整合,2019年为整合兑现期,同时,2019年6月推出数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,预计助推施工产品线标准化,实现施工项目管理的数字化、系统化、智能化,从而驱动施工项目管理转型升级。

  还原利润23.56%,符合市场预期。2019H1云相关预收款增加2.58亿元,假设税率10%,预收款还原利润2.32亿元,总还原利润为3.22亿元,同比增长23.56%。因云相关款项属收入分期确认,导致当期表观收入增速未充分体现,费用一次性计提,表观利润同比下降39.13%。业绩整体符合市场预期。

  费用端,2018年研发人员增长20%,预计主要用于施工产品研发与新技术应用开发;股权激励费用基数影响。BIM+智慧工地实现施工三大产品线数据打通,统一一个平台、依托四大技术、搭载N个应用,是2019H1重磅级别产品。同时,公司继续保持在图形平台、云计算、大数据、物联网和人工智能等领域的关键技术投入。广联达产品智能化程度为目前市场低估之一。同时,2019年预计股权7725万元激励费用均分摊在4个季度确认(2018Q4授予),也有一定影响。

  考虑未来云化转型带来经营性现金流的稳定增长以及施工业务的全面复苏,继续维持“买入”评级。云化的持续转型、BIM需求不断增加和建筑全周期拓展是公司中期成长的核心驱动力,考虑云化收入部分计入预收账款影响表观利润,维持盈利预测不变,预计2019-2021年收入为36.36、45.28和60.19亿元,预计2019-2021年净利润为3.94、5.39、8.77亿元,维持“买入”评级。

  徐工机械:混改获批,进一步提升公司综合竞争能力

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:刘军,张晗
  事件:公司公告,公司实际控股股东徐工有限混合所有制改革试点实施方案获得徐州市国资委审批通过。对此点评如下:
  1、混改开始启动,集团优质资产注入上市公司值得期待!目前整个徐工集团未上市的工程机械资产包括挖机、塔吊、混凝土机械以及矿山机械等,特别是挖掘机作为集团核心资产之一, 2018年销售2.5万台,市占率达到12.3%, 2019年1-5月销售1.69万台,市占率达到13.8%,稳居行业第三,未来伴随着国企改革的持续深入推进,集团优质资产有望注入,进一步提升上市公司综合竞争能力。

  2、混改有利于进一步激发国企活力,看好公司未来发展前景。通过混改公司将逐步引入外部社会资本甚至员工持股,有助于更多发挥市场主体作用,增强决策灵活性,加大对下属企业的激励考核,充分调动积极性,治理结构的优化将进一步激发国企的活力,看好公司后续的发展前景。

  3、行业周期性在弱化,长期国际化发展空间大。首先,国家持续加大推进基础设施建设等领域的补短板力度,在铁路、水利、能源、市政以及新农村建设等方面投资需求巨大,将给行业平稳发展带来有利支撑;其次,环保趋严、人工替代效应以及存量更新等多方面因素对行业维持目前销量中枢平台有支持;另外,相较上一轮工程机械由于过度信用销售带来的需求透支,这轮复苏需求是比较真实的,从微观层面看,客户质量高、销售数据扎实、账款回收正常,后面断崖式下跌概率不大;最后,从产业发展经验来看,国内工程机械产业经历几十年发展,逐步具备全球化发展实力,公司无论是在服务客户、品牌拓展还是渠道建设上都积累了丰富的经验,而且经历这一轮复苏公司实力进一步增厚,为国际化扩张打下了坚实基础。

  投资建议与评级:我们预计公司2019-2020年净利润为35亿、40亿、45亿, PE为11倍、10倍、9倍,给予“买入”评级。

  风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期

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